2009年，美国财政赤字将在万亿美元以上，美国的国债总数已超过10万亿美元，费尔德斯坦对此非常担忧，但他也认为，今年华盛顿的刺激方案与以往不同，是必不可少的

“扶着你们的椅子坐稳了！现在我们来看看美国2009年的财政赤字。”费尔德斯坦（Martin Feldstein）提醒大家。

据美国国会预算办公室预计，美国今年的财政赤字将达到11860亿美元，相当于GDP的8.3％（去年还是3.2%），而且这还是奥巴马的7870亿美元财政刺激计划获得通过之前的数据。

费尔德斯坦本人对这个天文数字般的财政赤字非常担忧，难怪他会警告学生不要听了以后惊倒在地。

基本概念

费尔德斯坦的这堂课讲美国的财政政策。

上课伊始，他先澄清几个基本概念。美国的财政年与日历年不同，是从每年的10月1日到下一年的9月31日。财政年2008年结束于2008年9月31日。我们现在是财政年2009年。政府财政赤字是每年国债增加的流量（flow），国债是国家债务多年累计的总量（stock）。财政赤字汇总（unified budget deficit）包括预算内（on budget）和预算外(off budget)两大项。预算内是指受“政府”控制的税收和财政支出。预算外是指养老金、医疗保险等等，根据法律必须支出的，不受“政府”的影响。

这里的“政府”指的是政府的行政机构（the administration or the executive branch）。养老金和医疗保险的支出数量是根据国会制定的法律（公式、计算规则）机械执行的，不受政府的意旨所改变。

费尔德斯坦使用的数据是国会预算办公室（Congressional Budget Office，简称CBO）在奥巴马签署最新的7870亿美元的财政刺激方案之前的数据。CBO独立于政府和党派，一般来说其数据更加客观公正。

天文数字

2008年，美国的财政赤字是4550亿美元，相当于GDP的3.2%。“这是一个非常大的数字，”费尔德斯坦显得忧心忡忡，“而且这还是在（保尔森的7000亿美元）TARP（Troubled Assets Recovery Program）和现在国会讨论的财政刺激计划之前。”

相比之下，美国2007年的财政赤字小得多，是GDP的1.2％。

2009年，美国的财政赤字将达到11860亿美元，相当于GDP的8.3％（去年还是3.2%），而且这个数据还是在国会通过奥巴马的7870亿美元的财政刺激计划之前。

再加上借贷2040亿美元 ―――这部分债与赤字不同，指的是美国政府买的资产，例如在扣除可能的损失之后的房贷抵押债券（MBS）。所以公共持有的国债总量（Debt held by public）从财政年2008年底的58030亿美元增长到71930亿美元；按GDP的百分比来说，从40.8％猛增到50.5％。

公共持有的国债总量不包括美联储、社保基金（Social Security）和其他国有机构持有的国债。

美国公共持有国债占GDP的一半以上，而且还要随着奥巴马2月17日签署的7870亿美元救市法案而增加。只要国债的增长速度大于GDP的增长速度，国债占GDP的比例就会增加。   

2009财政年，在扣除由于经济周期缘故而增长的赤字（cyclical adjustment）和由于会计标准的要求将一些未来可能的损失折合进赤字的部分，目前的实际财政赤字是5180亿美元，相当于GDP的3.6％。

“这是一个非常非常大的数字。”费尔德斯坦强调，“一般来说，这个数字应该是在1％到2％之间。”

政府赤字之辩

他对凯恩斯在经济萧条时增加政府开支（赤字），提高就业把经济带入良性循环的理论持怀疑态度。他说，除非政府的赤字是用来投资，创造资产（assets），否则就是消费掉了, 那样只会增加国家债务，加重子孙后代还债（和利息）的负担。

即使在利率很低的情况下，例如2％，5000亿美元的赤字就意味着每年增加10亿美元的利息，增加税收来付利息又意味着扭曲市场本身的激励机制。在他的另一门公共财政的课中，他对这种扭曲带来的福利损失有大量的计算。

美国的总共国债（公共持有的加上政府机构持有的）已经超过了10万亿美元。在美国联邦政府总税收的2.5万亿美元中，大约2000亿美元，即8％，是用来付国债利息的。

费尔德斯坦说，政府赤字（如果不是用于投资）用掉了现有资源，挤占了私有投资（crowding out effect）。所以财政赤字在刺激经济增长的同时也增加了债务负担，减少了资本积累和今后的资本回报。

但他也坚持，今年华盛顿的刺激方案与以往不同，是必不可少的。

政府在没有钱但还需要花钱的时候有两种办法：一是增加税收；二是借钱。哪种方法比较好呢？在“全就业”的前提下，第一种方法比第二种更好，但不适用于目前失业率上升经济退缩的情况。哈佛另外一位经济学家Robert Barro主张，在政府需要增加一次性固定花销时（例如战争），借贷比增税更好，因为增加税收会扭曲市场本身的激励机制，导致福利损失（dead weight loss），而福利损失与税率的平方呈正比，增长太快。但费尔德斯坦仍然强调政府借贷会挤占私有投资，而私有投资更有价值。

当国家债务成山，政府有很大动力通过提高通胀率使债务贬值。成功与否取决于政府发放的是长期债务还是短期债务。如果是30年的长期债券，那么购买者承担利率风险，例如通胀带来的利率变化。如果是短期债券，每次政府借钱的利率都已经包含了目前通胀率和对近期的通胀预期，政府基本占不到通胀的便宜。■