无论是欧元，日元，人民币，还是SDR，在可见的未来都无法取代美元；不反对改革国际金融秩序，但这只是遥远的憧憬

基于对全球不平衡的理解和取代美元作为国际硬货币的门槛之高，哈佛大学经济系教授理查德.库珀(Richard N. Cooper)对美元的未来走势也相对乐观。在金融危机席卷全球，美国政府债台高筑，怀疑美元的声音日益高涨的今天，他的观点令人耳目一新。

他不否认美国市场各种各样的问题和这次危机对市场信任度的冲击，但他认为美国市场相对于其他发达国家市场，美国经济实力相对于其他国家的经济实力，仍然是非常有竞争力的。

美元成为国际“硬货币”不是任何人或任何政府特意设计的结果，正如英文成为国际交流的工具语言不是任何人，任何政府设计的一样。这些都是习惯成自然，从实践中逐渐演变而来，用的人越多，这种语言或这种货币就越有用（network externalities）。国际间的贸易往来，业务结算大多涉及到美元。美国的国债市场（US Treasury securities）是相对来说，低风险高回报的市场，而且其深度，广度及流动性无与伦比。

美元作为储蓄价值的手段是有缺欠的，因为它的实际购买力随汇率的变化和通胀的变化而变化。但是任何货币作为国际货币都有同样的问题，这是不可避免的。在过去的半个世纪中，很少有国家的连续通胀率比美国的还低。美国的货币政策和财政政策，总的来说，基本上是负责任的。如果美元相对于其他货币持续贬值，那么它作为储蓄价值的作用和结算国际间交易的作用会受到影响。但是世界经济，国际贸易从长期来看在增长（即使在短期出现负增长），整个“饼”在增长，即使美元的相对作用在减少，使用美元的绝对数量也未必减少。

取代美元有两个途径：利用现成的一种主要货币，或人为地制造一种新货币。库珀例数用欧元，英镑，日元和人民币作为国际货币的各种问题。使用欧元的资本市场是非常分散的（fragmented markets）。意大利政府债券的质量值得怀疑，德国政府债券数量不太多，短期债券数量更少，法国，西班牙的国债市场也不太发达。英国国债的二级市场流动性相对很小，人们一般都让国债自然到期，而不是在到期之前就自由买卖。日元国债的数量很大，但是回报率极低。人民币还不能自由兑换，中国的资本账户还不够开放。所以在短期内，很难想象有任何现成的货币可以取代美元。

那么人为地制造一种新货币的条件是否成熟呢？IMF特出提款权（SDR）是一个自然候选对象。2009年3月，中国人民银行行长周小川提出扩大SDR的用途，使之成为“硬货币”，以减少国家外汇储备因一个国家的货币贬值而受到的巨大冲击。

库珀于2009年5月撰文说，这并不是一个新的想法；只是中国现在这样说是新的。 1978年IMF章程的第二条补充条款（second amendment to the IMF Articles）就明确表示，这是IMF的工作目标。但这个补充条款一直没得到人们的重视，现在中国央行行长这样说，就会引起人们的重视。

创建SDR就是要满足世界经济增长对流动性需求（long-term liquidity needs of the world economy）。要想使SDR具有生命力，必须要克服几个实际操作中的困难。谁会印发这种货币，在什么情况下印发，印发多少？如果是IMF, 那么IMF就需要有一些世界中央银行的功能。现在IMF 每五年重新评估世界流动性，决定是否应该增加SDR的数量。评估的频率和标准都要随IMF功能的改变而改变。

影响SDR使用范围的一个很大障碍是：SDR仅仅在IMF与各个国家的中央银行之间流动，完全没有私人市场（private markets）。个人和私有机构可以按照SDR每天不同的汇率把任何价格换算成SDR，但他们不能持有SDR，更不能用SDR结算任何交易。

如果人为地制造这种硬货币，那么每个国家外汇储备中的美元和其他主要货币怎么办呢？一种办法是逐步取缔。全世界大约有5万亿美元的国家外汇储备，自然而然的逐步取缔需要很长的时间。另一种办法是在IMF人为地设置“替代账户”(substitution account)。被取代的美元和其他外汇储备都交给IMF（或为SDR成为硬货币而产生的国际机构）。然后IMF 仍然要决定如何处理这些美元。这些美元其实代表了其他国家对美国无限期的贷款，是美国对外国的负债。（美国消耗了外国的真实的物品和服务，外国得到的就是一堆纸钱。从这个意义上说，过多的外汇储备是一种浪费。）

这些实际问题并不是不能克服，只要有足够的政治决心是可以设计机制解决的。但问题是，使SDR成为国际流通货币的好处是否足够的大，是否值得克服这些阻力。要知道，SDR并不能防止通胀而带来的贬值。SDR是美元，欧元，日元和英镑按照一定的比例制成的，每天的比价是按照组成货币的比价换算而成。如果这些组成货币的国家有通胀，通胀就会按比例带入SDR，使SDR按比例贬值。完全避免通胀的国际体系是“金本位”(gold standard)，但库珀认为那条思路有一系列问题，在今天的社会完全不可取。

要使SDR成为国际流通的硬货币，还需要对国际资本流动和各个国家汇率管理等一系列的配套政策。这些配套政策涉及到协调各个国家的货币政策和财政政策，这些国家会丧失一定主权。在短期内，很难想象主要国家会达成这方面的协议。

但是库珀并不反对改革国际金融体系。他在1984年和2005年分别提出更加极端的改革建议，就是制造一个新的货币（single currency），完全取代美元，欧元，日元英镑等主要货币，成为这个新的国际金融体系中的基石。这样可以完全取消汇率变化对国际贸易和投资的影响，还会减少货币投机商赚钱的机会。 组成这个新货币的国家形成一个统一的中央银行，就像在法兰克福建立的统管欧元地区的中央银行。 其他国家可以选择是否加入这个新货币，或以固定汇率与这个新货币连接。这个单一货币体系的一个副产品，就是可以解决中国人民银行的担心：中国大量的外汇储备不会因为一个国家不负责任的通胀而严重贬值。

库珀自知，他的想法在目前的政治气候下还是一个非常遥远的憧憬。有人提议，利用这次金融危机的冲击，展开第二轮布雷顿会谈，建立新的国际经济（金融）秩序。但库珀认为，条件还不成熟，因为经济学家对新的国际金融框架（international financial architecture）还没有基本的共识，还不能拿出一个框架性的草案供部长级会议讨论。他估计美元的国际地位在今后十年，甚至十多年内不会有本质性的变化。